業餘投資者 (作者: 莫冠業)

　　有人說擁有100萬美元或歐羅投資本金，才稱得上是專業投資者。我認為，專業投資者還需具備兩個條件：一、能夠專注地管理其投資本金，簡單來說，一位全職會計師、政務主任或總督察絕不可能當一位專業投資者；二、在一段較長的投資年期內（如五年以上）能夠獲取比零風險回報（如銀行定存利息）為高的正回報。


　　隨着Accumulator的出現，相信不少高資產值（high net worth）的人都不再自居專業投資者了，我相信大部分投資者應屬於業餘性質；然而，作為業餘投資者，也應先弄清哪些投資工具或策略是適合自己的。


　　去年7月28日，我應邀出席一個關於投資者教育的講座，當時選的題目是「價值投資，自助管理財富」，簡單來說，價值與價格是價值投資法的要點，但難度卻是如何釐定投資對象的合理及預期的價值。講座的前一天（即7月27日），次按危機觸發美股急挫，港股被波及，恒生指數從數天前的歷史高位，一度大跌，收報22570點；今天，恆生指數跟當時的水平相若，不知受過「投資教育」的讀者，一年來是否仍有投資正回報？


投資與從政


　　若果是負數，我建議大家可先行離場，多作檢討、模擬練習，才再考慮入市。在投資市場內，和從政沒兩樣，講的是能否交出絕對正回報，不是講資歷，那管你是二十八或是五十五歲。再者，持現金（即零增長）遠勝虧損；為何以業餘身分，要長期與專業投資者搏鬥？


　　自從那個講座後，我跟友人（專業中產，投資資歷由新手到十多年經驗不等）以「7月28日」為名的電郵不斷交換投資心得。還在今年年初，成立了一個名為「牛眼會」的小組（相信有些會友經常看曹仁超的專欄），以電郵分享每人的交易明細，每月會面一次，顧後及瞻前，重溫一些期望回報、風險管理等等的課題，以及環球大市和經濟狀況。以下是數點分享：　　一、經過了五個月，以股票為主要投資工具的會友大多錄得虧損，但幸好每人都能貫徹執行風險管理，適時止蝕，整體的表現仍比大市（恆生指數）為佳；然而，值得反思的是，為何當大多數人以港股或美股作投資工具均錄得虧損的時候，仍然繼續入市投資或投機？


　　二、我在「牛眼會」設立的基金淨回報（直至5月底）雖是約23%，但股票組合（全在1月上旬買入，當恒生指數回昇至25000點水平時清貨）還是錄得約15%虧損；能夠獲得淨回報，全靠利用期權作對沖，以及「做盤」（學術一點名為volatility trading）；操作跟同文錢志健經常提及的「修補策略」（repairing strategy）相似。但我經常提醒會友，衍生工具有如雙刃劍，不小心操作（如過度對沖或大單邊賭博），就如玩火自焚。


ELI玩唔過


　　三、除非買入股票作中長線持有（三至五年或更長），會友大多認同在淡市中不宜以價值投資法選股卻短線持有（約少於一年）來投機，因為即使有好前景的股票，價格短期內亦會受大市氣氛和資金流向影響。


　　四、ELI是所有會友一致認同不應投資的產品。ELI和Accumulator都是一些用期權「製成」的財務產品，但賣家只贏不賠，而買家卻是少贏多賠（若掛鈎的資產價格上升，合約被贖回；大幅下跌卻要接貨！）「領教過」的會友問，何不自行沽價內Put和揸價外Put，回報相對較大但風險較少；然而，自由市場，買賣都是自願的，書中自有黃金屋是對的（不是每個投資者都懂或願意學future and option）。


　　經常見到一些風險的披露聲明，說投資者應徵詢合資格的法律或其他專業顧問，但這些顧問，本身是否也是專業投資者呢？


　　我太太很喜歡讀錢先生的文章。本周一假期《信報》沒有發行，讓我也像錢先生般，在此祝大家平安，並預祝父親節快樂！